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【资讯】程定华市场需1年时间消化IPO重启配置五大板块

发布时间:2020-10-17 01:36:24 阅读: 来源:塑料模厂家

程定华:市场需1年时间消化IPO重启 配置五大板块

安信证券程定华在今日发布的策略报告中指出,预计年底前资金面都将延续比较紧的局面,要彻底消化IPO改革方案,市场大约需要半年到一年的时间,对于短期整体市场的看法仍然比较谨慎,在行业配置上倾向防御性行业,建议关注白酒、食品饮料、医药、农业和电力等行业。

点击阅读>>>程定华更多观点  安信证券程定华在今日发布的策略报告中指出,预计年底前资金面都将延续比较紧的局面,要彻底消化IPO改革方案,市场大约需要半年到一年的时间,对于短期整体市场的看法仍然比较谨慎。  程定华表示,根据首次公布的短期流动性调节工具(SLO)交易公告,央行曾在10月末进行了两次SLO操作,期限为2天,交易量分别为410亿和180亿,中标利率均为4.5%,与当时的回购利率4.7%差不多。SLO主要是为了向市场投放短暂资金,平复突发性波动,定价也比较市场化。本周资金面略微宽松,票据回购、银行间拆借等利率有所回落。但与上半年相比,不论是短期拆借,还是各个期限的国债收益率,利率中枢都已上了一个台阶。临近年底,银行面对存贷考核、资金备付、以及可能出台的同业规管,揽储的压力增加(近期出现理财产品数量增加,收益率提高的现象)。预计年底前资金面都将延续比较紧的局面。  程定华认为,PMI等景气指标显示生产活动平稳,短期内关注指导新型城镇化和地方国企改革的政策会否出台。预计在这些政策公布期间,与其相关的地产、建材、建筑、工程机械、地方国企等板块受到政策题材的刺激而上涨。但以地产销量而言,在武汉等城市展开调控加码之后,11月份整体商品房价格环比涨幅收窄、成交量下降。11月份二线城市的成交量比10月份下降了13.9%,同期的一线城市成交量也下降了6.8%。由于过去十二个月的住宅新开工面积环比上升了近5%,如果销售量形成下滑趋势,将会对房价(尤其是二三线城市)造成压力,并且会影响开发商拿地和投资的进度。  程定华表示,IPO发行制度改革方案出台后,市场总体表现平稳,但创业板跌幅比较大,符合各方对市场的一致预期。要彻底消化IPO改革方案,市场大约需要半年到一年的时间,因为新的发行方案是一次前所未有的革命,对市场短期多空的看法可能会低估这次改革的深远影响。  程定华预期,月内召开中央经济工作会议,对明年的经济任务作出定调。如果增长水平订得偏高的话,将对周期类股票造成短期的提振。  “对于短期整体市场的看法仍然比较谨慎,在行业配置上倾向防御性行业,建议关注白酒、食品饮料、医药、农业和电力等行业。”程定华说。  ------------  高善文:IPO重启 或致20%市值损失  安信证券首席经济学家高善文 12月6日表示,IPO 重启可能导致10%-20%的总市值损失。  高善文称,市场上无论海内外买家,都在看中国,7月份以来看空中国的声音已经很少听到,其理由集中在:全球经济正在恢复,特别是美国等发达经济体;三中全会力度大超市场预期,改变了投资者的预期以及市场总体估值已经足够低。  高善文指出,利率,汇率市场化加快将纠正现有人为扭曲的资金成本,零售存款利率将大幅提升,提升到5%-6%,将对资本市场估值水平产生抑制,此外,银行利差将收窄,银行将被迫采用激进策略,其资产负债将日趋不稳定,而汇率市场化会使得AH溢价逐步消失,这也会抑制A股估值。  高善文认为,注册制IPO将引来市场“下蹲”,预期会损失至少10%-20%的市值,而美国经济走好,美国资金收益上升,资金回流美国,将使得钱荒延续,而债券市场的利率上涨,将会传导下去,影响信贷市场,进而影响地方债务的资金还款,除银行外全部上市公司的ROE水平甚至不足以维持地方还款。  高善文指出,地方政府融资体系需要更加透明,此外,国资作为担保品,以及市场化融资手段的尝试也有助于解决地方债问题,壳资源公司和政府权力部门,以及既得利益者将承担改革成本。“过去十年里,A股市场投资回报率惊人地低,这与A股股票供应的增长和资金趋于更自由的流动可能存在一定联系,”高善文说,“从目前的市场情况看,这一过程仍然没有结束。” (山东商报)

IPO重启后的新玩法:远离高估值 积极炒新股  IPO重启的消息一石激起千层浪,直接导致创业板的大跌,除周一创业板指大跌8.26%,创历史最大单日跌幅,有超过200只个股跌停外,其后几天创业板指也没有像样的反弹,显然失去此前高歌猛进的势头,已偃旗息鼓。  但另一方面,我们看到,与创业板的大跌形成鲜明对比的是上证指数丝毫未受影响,本周持续反弹,主板的股票走势亦相当稳健。  此次IPO重启伴随着的是新股发行制度的彻底改革,而根据《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》(以下简称“意见”),发行市场将历史性的由卖方主导转向买方主导,由此必将带来新股发行价、发行市盈率将大幅下降,由于目前整个创业板的平均市盈率已高达57倍,《意见》的出台无疑将对目前高估值的中小盘股,特别是创业板带来严重冲击,投资者参与创业板股票将蕴含较大风险,这也是近期创业板大幅下跌的重要原因所在。另一方面,新股发行将受到多诸多约束,这使得新股的风险相当较小,特别是在暂停一年多后IPO重启,将使市场更多的目光关注到新股,在此背景下投资者可积极参与新股。  慎对创业板  证监会 《意见》的周末出台令周一市场哀鸿遍野,尤其是创业板成为重灾区,遭遇重挫。业内人士对此解读为,新股发行重启对创业板短期形成一定压力,加上目前创业板估值相对于主板而言明显偏高。  记者统计发现,今年以来,截至上周末创业板指数上涨了92%,下跌的创业板个股仅19只,而涨幅超过100%的股票高达81只,占整个板块的23%。经过这一年的大涨,目前市盈率超过50倍的股票有178只,整个板块的平均市盈率也达到56.8倍,与上证A股10.29倍的市盈率形成鲜明对比。  根据《意见》,未来证监会发审委仅就发行申请文件和信息披露内容的合法合规性进行审核,不对发行人的盈利能力和投资价值作出判断,分析人士认为此举“告别了球员兼裁判的角色,未来将更专注裁判定位”。同时,《意见》进一步提高新股定价的市场化程度,如“网下投资者报价后,发行人和主承销商应预先剔除申购总量中报价最高的部分,剔除的申购量不得低于申购总量的10%,然后根据剩余报价及申购情况协商确定发行价格。被剔除的申购份额不得参与网下配售。”此项规定将有效规避打新机构哄抬新股价格,使新股发行价更加市场化、更加合理。  同时,对于大小非减持方面,《意见》也作出要求,包括“所持股票在锁定期满后两年内减持的,其减持价格不低于发行价;公司上市后6个月内如股票连续20个交易日的收盘价均低于发行价,或者上市后6个月期末收盘价低于发行价,持有公司股票的锁定期自动延长至6个月。”  上述措施无疑将使大股东倾向于较低的发行价格发行,这有利于压低新股发行价,让利于二级市场投资者,这也意味着新股发行价、发行市盈率出现大幅下降。这必然会对目前高估值的创业板股票形成巨大的冲击,投资者宜回避涨幅较大、估值较高,业绩无支撑的中小市值股票,特别是创业板股票。  市盈率最高的30家创业板公司  证券代码证券简称市盈率(倍) 年初至今涨跌幅(%)  300087 荃银高科 1448.33 3.44  300101 国腾电子 721.25 49.23  300028 金亚科技 464.25 68.26  300025 华星创业 421.06 117.32  300209 天泽信息 415.02 19.05  300049 福瑞股份 397.57 54.64  300148 天舟文化 358.23 184.04  300045 华力创通 295.02 109.62  300260 新莱应材 273.36 32.06  300077 国民技术 270.42 51.77  300167 迪威视讯 259.50 213.70  300052 中青宝 224.69 489.78  300156 天立环保 218.13 6.45  300089 长城集团 201.37 24.22  300085 银之杰 197.66 222.01  300125 易世达 194.44 47.48  300051 三五互联 189.07 204.68  300084 海默科技 185.46 48.16  300280 南通锻压 183.35 13.45  300220 金运激光 181.91 77.50  新股安全性相对较高  《意见》同时也使得新股较已发行的股票更有政策保障,更具投资价值。如《意见》指出,“新股上市后三年内公司股价低于每股净资产时稳定公司股价的预案,预案应包括启动股价稳定措施的具体条件、可能采取的具体措拖等。具体措施可以包括发行人回购公司股票,控股股东、公司董事、高级管理人员增持公司股票等。”  此外,《意见》还指出,“持有一定数量非限售股份的投资者才能参与网上申购。网上配售应综合考虑投资者持有非限售股份的市值及申购资金量,进行配号、抽签。”通过网上配售机构限定于拥有非限售股份的机构,从而鼓励长期资金参与新股配售,禁止短期资金炒新股,对炒新有一定抑制作用。  值得注意的还有,即将发行的新股都是通过了号称“史上最严财务审查”后才得以上市的,这使得这些新股出现“黑天鹅”的概率大大减少,提高了新股的投资价值,也使得投资者购买这些股票的风险大为降低。  我们看到,近年来市场热衷炒作具有各种“概念、题材”的中小市值股票,这些股票有些并无真正的业绩支撑,但动辄股票翻倍,甚至上涨几倍,随着IPO的重启,那些真正能拉动中国经济增长的行业龙头、支撑中国经济发展的蓝筹股、以及在中国经济转型中“脱颖而出”的公司,市场必将重新给于高于、甚至远高于行业平均水平的估值,这些股票才是投资者应该关注的中长期投资机会。投资者应将目光投向这些领域。这也是IPO重启后投资者应有的理念转变。(股市动态分析)

IPO改革将如何改变你的投资  证监会在11月30日出台了《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》,推动IPO发行制度从核准制向注册制迈出了实质性的一步,这不仅是贯彻落实十八届三中全会提出的“使市场在资源配置中起决定性作用”的精神,也将重塑A股市场的格局。那么,对于新股发行制度改革,将在哪些方面对投资者产生影响呢?  关键词:注册制  在十八届三中全会后出台的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中明确了新股发行注册制改革。此次证监会IPO新政明确股票发行审核以信息披露为中心,不对发行人的盈利能力和投资价值做出判断。注册制是一种形式上的审查制度,即证监会对发行人发行证券,事先不做实质性审查,仅对申请文件进行形式审查,发行者在申报申请文件以后一段时期内,如果没有被否定便可以发行证券,这种形式一般在市场化程度较高的美国等成熟市场采用。  当前,由于《证券法》尚未修改等原因,证监会此次IPO新政仅是推动核准制进一步向市场化程度更高的注册制过渡。那么,注册制是不是意味着证监会就不管了,不审了,证监会发言人解释称,“注册制不是简单的登记生效制,不能将注册制理解为不管了,就是登记备案,自动生效。也不是说股票发行不要审了,更不是垃圾股可以随便发了,而是审核方式要改革”。而且值得注意的是,IPO改革后,如果投资者在新股上出现投资损失将买者自负。  关键词:存量发行  老股的存量发行也是此次IPO改革的一大亮点,这将有助于增加新上市公司的流通比例,改变短期内新股供应紧张的局面。以前新股发行实行的是增量发行,即发行人在首次募集上市时向公众发行的股份占公司总股本的比例不少于25%,这种稀缺性造成了新股供给一度“洛阳纸贵”,也直接助推了高价、高市盈率、高超募的现象。而这种“三高”发行挤压了二级市场的上涨空间,导致了新股跌破发行价。  此次证监会鼓励存量发行,在公司实际控制人不发生变更的前提下,鼓励“持股满三年的原有股东将部分老股向投资者转让,增加新上市公司可流通股票的比例”。瑞银证券认为,这“实质上是增加供给,一方面增加了新上市公司可流通股数量,缓解单只股票上市时可交易份额偏少的状况,可以遏制资金超募,另一方面有利于稳定投资者预期,合理报价”。  关键词:抑制“三高”  此次IPO改革直接拿“三高”开刀,进一步提高了新股定价的市场化程度。《意见》要求对于网下投资者的报价,“发行人和主承销商应预先剔除申购总量中报价最高的部分,剔除的申购量不得低于申购总量的10%,然后根据剩余报价及申购情况协商确定发行价格。被剔除的申购份额不得参与网下配售”。这将遏制询价环节中人情报价、虚假报价的行为。浙商证券认为,此举将“压缩操纵发行价的空间,短期对可比公司估值产生比较压力,长期减轻未来杀估值的压力”。  《意见》要求所有网下投资者报价的中位数及均价、公募基金报价的中位数和均价,均要披露。同时,还把发行价与“大小非”减持联系起来,要求发行人控股股东以及董监高人员在上市文件中公开承诺,所持股票在锁定期满后两年内减持的,其减持价格不低于发行价;公司上市后6个月内如公司股票连续20个交易日的收盘价均低于发行价,或者上市后6个月期末收盘价低于发行价,持有公司股票的锁定期限自动延长至少6个月。要求发行人等提出上市后三年内公司股价低于每股净资产时稳定公司股价的预案,比如回购、增持等。  虽然有稳定股价预期之举,但是记者提醒投资者新股破发风险依然存在,特别是当前很多投资者预期新股1月上市必将被爆炒之下,投资者在精选新上市个股的同时,还应该结合考虑估值因素,毕竟破发延期并不意味着新股不会破发。  关键词:信息透明  除了要求在定价环节披露网下报价者的详细情况之外,《意见》对于发行市盈率高于同行业上市公司二级市场平均市盈率的,要求发行人和主承销商在网上申购前发布投资风险特别公告,明示该定价可能存在的估值过高给投资者带来损失的风险,这与此前规定的新股发行市盈率不得超过同行业25%的规定相比,显然更加市场化。  记者也注意到,《意见》对于发行人以及控股股东、董监的约束力明显增强了,“发行人应当在公开募集及上市文件中披露公开发行前持股5%以上股东的持股意向及减持意向。持股5%以上股东减持时,须提前三个交易日予以公告”。这个规定极大地缓解了市场上信息不对称的矛盾,有利于促进市场效率。  此外,证监会《意见》还引入了市值配售,即持有一定数量非限售股份的投资者才能参与网上申购,在配售环节应综合考虑投资者持有非限售股的市值以及申购资金量,进行配号、抽签。券商认为此举将降低打新股的“无风险收益”预期,减轻二级市场抛售压力。在新股配售方式改革方面,《意见》还调整了网下网上回拨机制,明显向中小投资者倾斜。(证券市场红周刊)

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